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得分中国联通600050业绩超出我们最乐观预

发布时间:2020年09月16日    点击:[0]人次

中国联通(600050)业绩超出我们最乐观预期

投资要点:

中国联通2011年上半年收入为1014亿元,同比增长22.9%(二季度收入同比增长24.5%)。固收入409亿第12款“出国费”元,同比提高2.5%。2G业务收入358亿元,同比提高1.9%;ARPU为38.3元(二季度ARPU为38.7元)。3G业务收入为132亿元,同比增长234%;ARPU为117.5元(二季度ARPU为117.7元)。EBITDA为320亿元,同比增长4.2%(二季度同比增长10.8%);EBITDl率为31.6%(二季度为33.1%)。我们预计3G业务EBITDA率在15%左右。

发展趋势

在投资人会上,全球共有108宗中国公司的IPO联通管理层(常总和陆总)强调了维持全年2500万3G净增用户目标不变;并从、渠道、应用、补贴、2G现在在需求等各方面进行分析,表示对实现这个目标的信心。看到2季度利润出现超过20个亿的季度环比增长后,我们认为市场会逐渐上调2011年和2012年公司的盈利预测分别达到30%和80%,到80亿以上(四个季度分别为:1.5亿,25亿,30亿,30亿)和200亿(四个季度分别为:35亿,45亿,55亿,65亿);对应2011/2012年的EPS约为0.13/0.33元--由于收入增长的确定性基本不存在问题,而络的经营杠杆巨大(刚性费用和折旧的增长远远慢于收入的增长),新增收入的1/2~1/3都可以转化为利润。

估值与建议

公司目前2012/2013年的PE不到15倍/10倍。我们维持A股看高到人民币9元;明年不到30倍的PE对于一个业绩连续翻番的公司来说并不贵。利润不达我们预期的"风险"只可能是因为:业务需求和用户发展超预期,导致需要提前确认的补贴和佣金比较大。但我们认为这是令人高兴的MISS。





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